问：
QFII制度针对境外投资者进入大陆的证券市场进行证券投资业务作出了明确规定。那境外的券商要进入大陆进行证券经纪业务是否也在此制度限制之内？目前好像还没有境外的券商能够在大陆进行证券经纪业务，那可以通过何种途径呢比如和国内的券商合作、合资？
答：
境外券商进入大陆进行证券经纪业务不在QFII制度之内，他们可以通过与境内券商合资的方式参与在大陆进行证券经纪业务，但目前出资比例不得超过33%。
杨春宝律师
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杨春宝一级律师简介
杨春宝一级律师，大成上海高级合伙人、资本市场部主任、国资基金研究中心主任，大成中国区私募基金专业带头人、科技与文化法律研究中心联合牵头人。执业30余年，长期从事私募基金、投融资、并购重组法律服务，尤其对对赌研究颇深且具有非常丰富的实战经验，并专注于金融机构股权投资业务。2004年起多次入选The Legal 500"私募基金"和"公司与商业"等境内外各类律师榜单，代理的中国法院首例适用外国法律审理外国公司的董事损害小股东权益纠纷案入选上海高院发布的《上海法院域外法查明典型案例》和威科先行"要案头条"。入选上海涉外法律人才库、上海市司法局鼎新法治人才库、上海国有企业改制法律顾问团，具有上市公司独立董事任职资格，系多家知名高校的兼职教授或兼职研究生导师及上海市商务委跨国经营人才培训班讲师。出版《私募股权投资基金风险防控操作实务》等16本投融资法律专著。了解更多常见法律问题
境外券商进入大陆是否受QFII制度限制？
QFII制度是针对境外投资者直接参与大陆证券市场进行证券投资业务的安排，其规范对象是境外机构投资者在境内买卖股票、债券等金融产品的行为，而非境外券商自身在大陆开展证券经纪业务。境外券商若要在大陆为投资者提供证券买卖代理、交易执行等服务，属于证券经营机构的业务准入范畴，与QFII制度所调整的投资行为在法律性质上完全不同。在2002年的政策环境下，境外券商尚未被允许以独资或直接设立分支机构的方式进入大陆市场，必须通过与境内证券公司合资的形式来参与。这种合资路径需要履行金融监管部门的审批程序，且当时对外资持股比例设有明确上限，即不得超过33%。值得注意的是，该比例限制属于历史阶段性的政策安排，随着中国金融业对外开放进程的推进，现行法规已对外资持股比例大幅放宽，甚至允许外资控股或独资设立证券公司。因此，在实务中判断境外券商进入大陆的方式时，不能简单套用旧有比例限制，而应依据现行有效的外资准入负面清单和证券监管规则进行合规评估。对于拟进入大陆市场的境外券商而言，建议优先关注金融监管机构发布的最新外资股比限制、业务范围准入条件以及合资或独资设立的申请流程，同时需考虑跨境监管协作、反洗钱要求、客户资金存管等具体合规义务。
境外券商可通过何种途径进入大陆经纪业务？
根据2002年的制度安排，境外券商进入大陆开展证券经纪业务的主要途径是与境内券商设立合资证券公司。具体操作上，境外券商需要选择一家符合监管要求的境内证券公司作为合作方，共同出资设立合资公司，并按照当时的监管规定，境外股东的出资比例不得超过33%。这一比例限制意味着境外券商在合资公司中无法取得控股权，在经营决策和业务拓展上需要更多依赖境内合作方的资源与牌照。合资公司成立后，需向证券监管机构申请证券经纪业务资格，取得经营证券业务许可证后方可开展相关业务。实务中，境外券商还应注意几个关键环节：一是合作方的选择至关重要，境内券商的资本实力、网点布局、合规记录直接影响合资公司的落地与运营；二是需按照监管要求准备详尽的可行性研究报告、合资协议、公司章程等文件，并经过股东会、董事会等内部决策程序；三是合资公司必须建立符合大陆法律要求的合规风控体系，包括客户交易结算资金第三方存管、信息隔离墙制度等。此外，合资过程中的文化融合与管理协同也是常见挑战，双方需就业务定位、人员安排、利益分配等事项进行充分协商。随着政策开放，后续外资股比限制逐步取消，但目前境外券商进入大陆仍应密切关注监管动态，并履行国家安全审查等程序。
境外券商与境内券商合资需注意哪些法律风险？
境外券商与境内券商合资进入大陆证券经纪业务，面临的法律风险主要集中在股东资格、持股比例、业务牌照、合规运营及跨境监管等层面。在股东资格方面，境外券商需满足监管机构对境外股东的资质要求，如具有良好的国际信誉、近三年来未受重大处罚、持续经营年限、财务稳健性等，境内方同样须符合条件，双方均需提供经审计的财务报表及相关证明文件。持股比例是历史合规重点，2002年时期外资股权不得超过33%，超越该比例将导致审批不通过，而今则应遵循现行外资准入政策，确认是否属于禁止或限制类项目。业务牌照方面，合资公司必须单独申请证券经纪业务许可，不得当然承继任何一方的原有牌照，若业务范围涉及证券投资咨询、承销保荐等，还需分别满足额外条件。合规运营风险主要体现为反洗钱、客户适当性管理、信息隔离、数据安全与个人隐私保护，境外股东不得直接参与合资公司的日常经营，必须通过公司治理机制行使权利，且涉及客户信息和交易数据的跨境传输需严格遵守网络安全与数据出境有关规定。此外，跨境监管重叠可能带来合规成本，境外母公司所在国监管机构可能要求报送合资公司运营信息，而境内监管机构亦对跨境信息流动有严格限制，双方需签订详细的数据处理协议。争议解决机制、股东退出条款、保密条款、竞业禁止条款也是合资协议中应重点设计的内容。建议在合资前开展全面法律尽职调查，并聘请熟悉跨境证券业务的中外律师协同把关。
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